沉寂了6个月后，成都佳驰电子科技股份有限公司（下称“佳驰科技”）上市申请突然有了新进展。

  佳驰科技近日在上交所更新了2023年财务数据版本各项审核问询回复，上市申请审核状态显示为“提交注册”。

  如果成功上市，佳驰科技将成为成都2024年“科创板第一股”，也是继华秦科技（688281.SH）之后第二家隐身涂料上市公司。

  不过，佳驰科技上市过程并不顺利。其于2022年6月提交上市申请，计划募资12.45亿元，由华西证券（002926.SZ）担任保荐人。结果申请第二个月就被抽中现场检查，期间IPO状态一度显示为“中止”。直到2023年6月才获得上会审核通过，耗时刚好一年。

  一波刚平一波又起。仅过去3个月时间，佳驰科技上市进展又因参投股东的问题陷入停摆期，直到2024年3月才重新浮出水面。

  源媒汇翻看佳驰科技的招股说明书发现，其营收、毛利率、周转率、研发，以及背后股东错综复杂的持股结构，充满着神秘色彩。

  佳驰科技前身为成都佳驰电子科技有限公司，由电子科技大学教授邓龙江、谢建良及研究院梁迪飞于2008年7月共同创立。其中，邓龙江为公司实控人，为中国工程院院士，长期从事电磁辐射控制材料领域的基础理论、制备技术和工程应用研究。

  靠着创始人的背景，佳驰科技主营业务是隐身功能涂层材料、隐身功能结构件，以及电子信息领域电磁兼容材料等的设计、制造、测试、销售和服务，是国内知名的电磁功能材料与结构提供商，在2018年获得了国务院、工信部颁发的国家科学技术进步奖二等奖、国防科学技术进步奖三等奖 。

  过去5年时间里，佳驰科技的营收翻了超过6倍，由2019年的1.55亿元一路上涨至2023年的9.81亿元；同期净利润则翻了超过7倍，由0.74亿元上涨至5.64亿元；净利润率波动较大，期间值为-4.9%至62.95%，无少数股东权益。

  公司虽小，但客户群体却不简单。佳驰科技在山东大学招聘宣传中写道：“客户最重要的包含航空工业、中国航天、中国电科、中国船舶（600150.SH）、兵器工业集团、华为、中兴（000063.SZ）、富士康、安费诺等”。

  源媒汇沿着工商信息、招股说明书发现，佳驰科技更多的是材料供应商或技术服务商。

  2011年，佳驰科技在深圳成立了深圳佳驰康电子科技有限公司（下称“佳驰康电子”）。过去几年时间中，深圳飞荣达是其五大客户之一，后者EMS业务客户包括华为、中兴、Nokia、比亚迪（002594.SZ）、富士康等。

  佳驰康电子在2021年、2023年的净利润均是亏损状态。同时，过去3年时间里，深圳飞荣达只有2022年进入其五大客户名单，总销售额为352万元，占比仅为0.46%，较2019年的5.87%、2020年的3.55%均出现明显下滑。

  这意味着，佳驰科技五大客户营收占比进一步集中。2019年至2023年，第一大客户航空工业占比为64.74%、70.17%、58.34%、65.81%、73.13%；第二大客户中国电科占比为16.26%、12.87%、30.08%、19.56%、15.1%。同期前两大客户总占比已接近90%，属于高度集中状态。

  关于客户集中度问题，佳驰科技在此前回复上交所的问询函中表示，公司与航空工业、中国电科、九洲控股、航天科技等军工集团，以及飞荣达（300602.SZ）、安费诺东亚等通信行业企业，形成了长期稳定的合作伙伴关系，特别是武器装备服役周期中不会轻易更换供应商；同时，也在原有客户新需求和旗下单位寻求合作机会。

  佳驰科技的回答，并没有透露出要开拓市场端口的意向。那么，在武器装备服役到期后，其将如何确保营收的稳定性？

  但这并不妨碍佳驰科技赚得盆满钵满——2019-2023年，公司的毛利率区间值为76.91%-82.58%。

  佳驰科技的营收快速暴增与维持高毛利率，放在很多行业里都是十分反常的存在。并且对比同行上市公司，佳驰科技的毛利率不仅“秒杀”它们，甚至是不少同行的两倍之多。

  如此夸张的毛利率表现，自然会遭到上交所问询，问题包括产品成本构成、收入、毛利率以及变动的原因，结合同行对比说明存在一定的差异的原因。在佳驰科技的十几页答复中，源媒汇大概能概括为三点：

  1、隐身涂层材料、隐身功能结构件、电磁兼容材料等产品，主要成本来自于材料且采购单价有波动。毛利率方面，产品生产的基本工艺不成熟和不稳定，导致生产所带来的成本较高；

  2、对比同行，产品在本身、技术路线、生产的基本工艺均不同，导致材料采购、人工、制造费用也有差异，综合毛利率无法合理预测以及可持续性存在不确定；

  3、产品售价主要与客户协商确定，与产品处在何种阶段无直接关系；客户采购量大增也没有导致售价、毛利率下降；

  “工艺不成熟”、“与客户协商定价”，依然可以在一定程度上完成高毛利率，说明佳驰科技的产品有着非常强的溢价能力，或掌握了“核心科技”。但反常的是，其存货周转率、应收账款周转率又低于同行。

  佳驰科技的研发费用率刚好过“5%的监管线%。同时，公司用在支付职工薪酬的比例又比同行高，而三位创始人均未在公司领取薪酬，邓龙江在今年2月4日起未在佳驰科技任职。

  此前，在上交所的第二轮问询中，佳驰科技申报的多个相同或类似的专利，其中有多项被认定为系重复申报或无效专利。目前，佳驰科技取得了19项发明专利，其中有8项是由电子科技大学受让获取。

  一家制造业企业，有着非常高的毛利率、净利率；存货、应收账款周转率低于同行；对上下游款项没有主导权；研发投入不高，综合这一些数据来看，属实令人迷惑不已。

  佳驰科技，能够说是“双创”背景下典型的中小微企业上市案例。其背后的每一个资本方入场都增加了一份神秘色彩，但也增加了一份风险，比如陷入“假离婚案”的高投毅达。

  2008年至2017年10年间，佳驰科技一直是一家名不经传的小企业，因三个创始人在电子科技大学担任职务需要严格遵守校外兼职相关管理要求，所以期间三人持有的部分股份曾由亲戚代持。

  根据招股说明书显示，邓龙江持有股份曾由外甥女姚瑶代持；谢建良持有股份曾由岳母刘怀志代持；梁迪飞的股份曾由侄儿阙智勇代持。

  2018年，佳驰科技的第一个转折点出现了——首次引入投资机构成都新瑞元资产管理有限公司（下称“新瑞元”）、成都云峰天合企业管理中心（有限合伙）（后更名为“重庆文琮迎曦企业管理中心（有限合伙）”，下称“文琮迎曦”）。

  新瑞元的股东殷秋萍，是四川当地大型开发商世豪新瑞集团控股人，也是众海投资股东之一。后者由前阿里巴巴（集团高管鲁众、黄海军于2014年共同创立，现有6只基金正在运作中。

  文琮迎曦由张东、李娟夫妻实际控制。张东曾供职于中信银行（601998.SH）、兴业银行（601166.SH），在2020年3月进入佳驰科技担任董事。

  张东的角色更像一个职业经理人。文琮迎曦大股东则是钟明、周颿、龚进、章玉华等人持股的公司，他们是四川大型建筑规划设计企业基准方中的创始人。

  这一年，作为全国推行“双创周”的重点区域，四川印发了《四川省推进大众创业万众创新2018年工作要点》，其中提出，2018年全省力争新增国家级、省级孵化载体30家；新增科技型中小微企业2万家；新增沪深股市挂牌企业5家，新增新三板挂牌企业11家；新增高新技术企业300家。

  资本正式入场后至2020年8月，佳驰科技开始着手改变当时杂乱的持股现状。特别是代持现象，通过股权转让、出资认购等方式，将创始人所持股份重新给予自己的子女，以及设立员工奖励平台吸引创始人学生加入。

  期间，云峰君融、海成投资、前重庆招商银行（600036.SH）支行行长林雪松旗下的德高资管等三个投资人进入股东名单。前两者高管之一就是刘余魏，他与张东同期进入佳驰科技管理层，担任监事一职。

  2020年9月，“毅达系”高投毅达与一众资本团队正式进场，使得佳驰科技的估值达到了30亿元，参投人包括泸州老窖（000568.SZ）、温氏（300498.SZ）投资、国家军民融合产业投资基金、泸州金兰、航天投资等。

  2021年4月，佳驰科技投资方之一磐茂投资离场，源峰磐钰进场，实现“左右手腾挪”。两家公司执行事务合伙人公司的法人均为CPE源峰总裁田宇；同时，在天眼查工商信息中，磐茂投资被纳入为中信证券（600030.SH）成员公司。

  至此，佳驰科技IPO前融基本完成，于2022年6月正式递交申请，等待过会上市。

  2023年4月，上交所原副总经理刘逖接受调查。综合新闻媒体报道消息，刘逖“假离婚”的配偶名为“龚佳”，其在刘逖案发后亦被带走调查。之前，在刘逖的帮助下，龚佳先后任职于海通证券（600837.SH）和兴业证券（601377.SH）投行部。2019年3月，在刘逖提拔为上交所副总经理前，龚佳与刘逖办理了离婚手续，经安排前往了毅达资本。

  事发后，毅达资本在上交所的IPO项目纷纷被叫停，包括赛卓电子、福贝宠物等。

  当下IPO监管趋严，慢慢的变多的“影子股东”将被揪出。佳驰科技的股东名单犹如一张相互交织缠绕的网，牵扯着多方利益，没有成功前都如同走钢丝一般。返回搜狐，查看更加多